构建以"资产分散+再平衡"的简明投资指南

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这篇文档其实是我五六年前写的一篇总结文章。昨天我在 V2EX 发了一个帖子，简单聊了一下投资里的一些数学结论，引出了 @cmdOptionKana 朋友的一些疑问。我发现当时还是没有说透。

这位朋友提出了一个策略：

“我有个底仓，不管这个底仓是个房子、债券、现金、比特币还是某个公司指数，我就觉得这个很牢靠。然后我再拿出一部分资金，在一条长期向上的资产曲线上‘做 T’。做 T 的思路就是买了之后一定要等到赚到 2% 才卖，不赚不卖。这样我怎么亏？”

请问这种策略有什么问题？破绽在哪里？

我觉得这是个非常典型的“小白”问题。如果单独回答这个问题，很容易陷入一个陷阱，即花极大的精力去追求一种“更安全的做 T 策略”。我想系统性地回答这个问题，于是翻出旧文简单润色一遍，希望能抛砖引玉，给予大家启发。

这篇文章我增加了许多《孙子兵法》中的引言，一是为了提升趣味性，二是投资真的跟打仗非常类似。

投资是一个极简单又极复杂的游戏，迄今为止已有洋洋千万文章试图阐明它。我并不试图用几千字来表达“全知全能”，而是借此梳理我的投资体系，供大家参考和批判。如果有人能找出其中的漏洞，对我来说将是巨大的收获。我认为每一个人，不管投资思路幼稚还是成熟，都应该写出来，然后不断地去攻击、优化它，这对认知提升有莫大好处。

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投资是什么，为什么我们要投资？

我认为投资本质上是一种“交换未来”的游戏。

我拿出辛苦的积蓄去买入一个公司、一个资产或一个国家的指数，本质上就是拿我未来的收益去兑换这项投资标的未来的收益。我们每个人的未来都是不确定的，同时我们对未来的收益也是不确定的。

俗语云：“知人者智，自知者明”。

我想最初的投资，就是每个人都无意中顺应了这句俗语：我们都希望能用自己的一部分人生，去交换到比原本更好、更精彩的人生资产，这就产生了投资交易。

• 如果你对自己未来的信心十足（百分之百），那么所有的财富都应该投资在自己身上来发展自我，或者把自己的未来用极高的价格兜售出去——即自己创办企业并 IPO 。
• 如果一个企业对于自己的未来信心十足，那么就不应该上市，不应该轻易分享自己的未来。

但是，无论是企业还是个人，全知全能并对自己未来有无比信心的个体毕竟是极为稀少的，所以我们都需要拿出一部分“未来”去市场交换。成交的契机就是双方对自己的估价。

博弈到最后，很明显，能合理估值自己的未来，并且合理估值其他人未来的人，优势最大，最可能捡便宜，即所谓的“价值投资者”。这就是老话说的：“知己知彼”。

什么才算是严肃的投资？

从第一小节就能看出来，其实一个人从出生开始，就无时无刻主动或被动地加入了投资这个游戏。家庭的所有财富分配行为都可以算作投资：全存银行是策略，全部花了是策略，全部买房也是策略；甚至我是买个肉火烧吃了，还是留下钱周五买彩票，也是一种权衡与配置。

但是，这些行为并不能称之为“严肃的投资”。因为它们最大的特征是“想一出是一出”。就好比打仗，总是等敌人到了眼前才去决策，这个将军把行军打仗视为儿戏，不管输赢全靠临场发挥和运气。

我认为严肃的投资标准有以下几点：

1. 要把全部身家都统筹计划进去。 比如您决心进入权益市场，家庭资产千万，却只放进去 1 万，这只能算是娱乐，不能对您的未来人生有实质性影响。
2. 要有完整的规划。 这就是我前面说的“运筹帷幄”，排兵布阵要在实际战争发生之前，绝不能临时抱佛脚。
3. 进行极端的压力测试。 当您尽自己的智慧和能力筹划了整个战役后，要对它进行各种极端测试：敌人绕后怎么办？敌人离间怎么办？粮道被截怎么办？围魏救赵怎么办？ 换算到投资领域，我们可以问自己：
   • 如果明天/明年，房子以极快的速度翻倍或腰斩，我会慌吗？
   • 如果明天，A 股/美股/比特币以极快的速度翻倍或腰斩，我会慌吗？
   • 如果未来 10 年，全世界权益市场一直波动，但最后打平，我会坐不住吗？
   • 如果未来 10 年，A 股港股不涨而美股一直涨，或者反过来，我会坐不住吗？
   • 如果未来 10 年，股指一直不涨，反而黄金石油大涨，我会坐不住吗？
   • 如果未来 20 年，比特币占到了金融交易市场 20% 以上的份额，我会坐不住吗？
   • 如果未来 20 年，比特币/房子/某个公司归零了，我会坐不住吗？
   • 如果房子还要阴跌 20 年，我会坐不住吗？
4. 心态的安稳。 这个计划制定好之后，我能安安稳稳地睡个好觉吗？还是心惊肉跳、殚精竭虑，每天都在研究“更好的做 T 策略”？

资产分散，是科学

老巴（巴菲特）说过，投资是一门艺术和科学综合的学科。因为艺术是无法量化和证伪的，我们这里只谈科学。

投资组合理论：由美国经济学家哈里·马科维茨于 1952 年提出。通过均值-方差分析方法量化投资收益与风险，提出有效边界模型，证明分散投资可降低非系统性风险。

简单说人话，就是资产分散配置。这是过去 70 年投资界总结出来的最简单、最硬实、最牢靠的科学。

举一个最直观的例子： 假设有三个资产，单投一个有 50% 概率本金亏 50 元，50% 概率赢 100 元。那么，单调的期望收益是（假设所有资产盈利概率性质相同）：

• 单投一只：

0.5 *（-50 ） + 0.5 * 100 = -25 + 50 = 25 元

• 买两只：

0.25 *（-50 ） + 0.5*（-25 + 50 ）+ 0.25 * 100 = -12.5 + 12.5 + 25 = 25 元

• 买三只：

0.125*（-50 ） + 0.375 * （-16.66 - 16.66 + 33 ） + 0.375*（-16.66 + 33 + 33 ） + 0.125*（ 100 ） = 25 元

我们发现，买多个资产并不会使期望收益增加，但在公式中最左边项的“最坏收益 -50 元”出现的几率逐步降低：单投时为 50%，双投 25%，三投 12.5%。最坏情况在以指数速度下降。也就是说，分散投资有效降低了最大回撤。

所以说，组合投资是取得同样收益的同时，大幅降低风险的“免费午餐”。

（至于需要多么分散，这取决于各类资产风险的协方差，不能一概而论。对于普通人来说，分散 4-8 个相关度低的资产组合足矣。）

看到这里，如果我们相信科学，就该知道普通人应首先在最基本的最大类项目上构建组合：即房产、权益类资产、债券、现金、保险的配置组合。

至于黄金、石油、比特币，老巴一向是不推荐的。但老巴的这个理念不能简单用后视镜去判断，而是涉及估值体系（这需要另一篇文章详细讨论）。总之，如果你没有能力判断一个资产的贵贱，就不能把它纳入到总体组合中来——永远要清楚你的能力圈。

很多人可能会嗤之以鼻：“你这个理论是中看不中用的花架子。一半以上的人可能 200% 都是房子，借钱买房都是常态，这不接地气。”

是的，当你“单吊”一种资产的时候，就要全盘接受它带来的风险。即使这个风险会来得非常晚，但它只是迟到，不是消失了。

再平衡：将极端行情变成你的朋友

如果您认真阅读了上一小节，并在脑海里结合自己的情况开始对资产进行“排兵布阵”，那您已经入门了。

虽然此时您的资产状况没有变化，但我相信您的安全感会倍增。这就是认知的力量——您从数学上相信了资产组合的威力，这份威力让您信心倍增。

至于具体的实操问题（选哪几类资产、配比多少），先不要纠结。重要的是，现在您作为将军，已经开始懂得“先为不可胜，以待敌之可胜”的道理。有了最坚固的防守阵型，只要敌人不是武侯在世，都能立于不败之地。

那么，如何去取胜呢？等着敌人犯傻吗？

我们的组合中，权益类资产是先锋，债券类资产是后部。我们需要一个策略指导进退，做到“其疾如风，其徐如林，侵掠如火，不动如山”，不管敌人施展任何武艺都能破解。这个方法就是——再平衡。

50:50 再平衡：免费的午餐

为了方便表述，我选用一个最简单的“股债 50:50 再平衡”方案作为示例（真实世界中有更科学的方法，此处仅作演示）。

当您拿出大部分钱投入债市和股市后，极度简单的初级版分为两步：

1. 初始配置：50% 投资于股票指数基金（如沪深 300 ETF 510300 ，中证红利 515180 ），50% 投资于低风险固定收益产品（如综合债基 161119 ，或双债基金 161719 ）。
2. 定期/定额再平衡：每隔固定时间（如一年）或偏离度极大时，进行资产再平衡，使比例恢复到 50:50 。例如每年 12 月 31 日，如果股票大涨，则卖出股票、买入债券基金，强制恢复比例。

50:50 的根基在于：

• 人的“无知性”：我们不知道未来股市会涨还是跌。
• 股市的“波动性”：我们知道股市一定会不断在疯狂和恐惧中来回切换。

您仔细思考后会发现，这样简单的策略要远远优于所谓的“浮动仓位涨 2% 就卖”的方法。

举个典型例子：假设一个资产在短时间内（现金收益忽略不计）上涨 600%，然后又跌回原价。如果每涨 25% 或跌 20%（ 0.8*1.25=1 ）进行一次再平衡，那么从 0 到 600% 再回到 0 的过程中，执行 50:50 策略可拿到 10.45% 的收益。

最妙的是，无论先涨后跌，还是涨跌交替，经过 16 次“再平衡”后，都能获得这 10.45% 的所谓“超额”收益。

进一步做个极端模拟：假设两类资产长期年化收益都是 10%，但波动完全随机。您写个程序就会发现，无论用什么策略（涨 2% 卖掉、60 日均线、金叉银叉），都很难超过 50:50 再平衡。而且，中间节点的波动性越大，资产配置再平衡的效果越显著。同样的，当市场下跌时，再平衡也会让您的损失更小。

结论：

1. 投资者在大类资产上的配置能力对组合收益起决定性作用（不要过度在意波动，而忽视了资产的长期增长潜力）。
2. 再平衡几乎是天上掉下的馅饼，能在不增加风险的情况下，利用资产间不相关的波动性提高组合收益。

波动越大，资产相关性越低，再平衡越能显示威力。其数学本质就是我在前一篇帖子里提到的：再平衡是被动执行了凯利公式。虽然现实中无法取得精确的胜率和赔率，但再平衡让我们接近那个最优解。

权益类市场，99% 的资产在 99% 的时间里都是不值得关注的。真正决定命运的，是那 1% 的时候，你在不在场。 在那 99% 的时间里研究抓 2% 的波段，大概率会错失真正的机会。

巴菲特的建议

巴菲特一再说，普通人就是“标普 500 + 债券”。 因为老巴财富规模巨大，且信仰长期内权益类资产最好，他的配比是：90% 标普 500 + 10% 短期美债。

这个配比见仁见智，取决于您能承受多大的回撤。推荐一本书叫《哈利·布朗的永久组合》，讲述了现金、债券、黄金、股票四类资产的具体配比和再平衡策略，您可以参考并选择适合自己的方法。

更进一步：跟国运同在的一个组合

权益类资产，除了标普 500 还有其他选择吗？雪球上有位作者提出一个思路：

1. 按 GDP 由高到低将世界上所有国家排序。
2. 将资金等比例分成两份。
3. 一半资金按 GDP 权重，买入世界前 30 强国家的指数基金（ GDP 越大买越多）。
4. 另一半资金“等比例”买入世界上所有国家的指数基金（大国不多买，小国不少买）。
5. 收到分红，就投回去；哪国指数分红，就买哪国。

这就是完全锁死自己在人类财富序列里的排名，保证了你的下限，同时也锁死了上限。对于我等小虾米，最简单的配置或许是：标普 500 和 沪港深 500 各配一部分即可。

再进进一步：贴近普通人的具体的标的

我的债券基金选择（风险从低到高）：

• 易方达新综合债券 A (F161119) - 跟踪新综合债券指数
• 易方达中债 7-10 年国开债指数 (F003358)
• 华夏亚债中国指数 A (F001021)
• 招商双债增强债券 (F161716)
• 易方达双债增强债券 (F110035)
• 易方达安心回报债券 (F110027)
• 兴全可转债混合 (F340001)

我的权益类指数选择：

• 中证红利
• 沪港深 500
• 消费 50
• 纳斯达克 QQQ
• 标普 500

估值的艺术

投资标的有了，还需要配比；配比需要先估值。而投资的估值属于艺术的范畴，没有公认标准。

简单说，有了“资产分散 + 再平衡”这种排兵布阵，我偏好那种“涨了不错，跌了更好”的资产。 注意：跌了更好。当我彻底想明白这个道理之后，是我的第二个认知飞跃。如果有兴趣，我可以再写一篇文章聊聊我对估值的理解。

回到最初的问题：底仓+做 T 赚 2% 就卖，破绽在哪里？

回到开头那位朋友的策略：“留一个底仓，浮动仓位做 T ，等到赚到 2% 才卖”。

1. 对资产属性的误解： 这个策略没有把“资产配置”想清楚。它把现金（或底仓）想象成一个不会波动的资产。但现实是：现金也是资产的一种，如果以购买力平价来看，现金在很多时候比权益类资产的波动大得多！（通胀风险）。
2. 战术与战略的混淆： “在长期向上的曲线上做 T ，等到赚到 2% 才卖”，这只是一个单独的战术。讨论这个战术，就不要谈什么底仓。因为：
   • 如果这个战术有效，为什么不全仓？
   • 如果部分有效，为什么不去再平衡？
   • 如果把所有“浮仓”看作一个整体，曲线长期向上时，它只能赚那个 2%（踏空风险）；如果长期向下，它归零；如果波动，因为是很小的浮动仓位，大概率折腾五年，实际收益不如十年国开债。
3. 忽略了投资的本质： 投资是一个“求存”的长期游戏，最重要的是战略。战略不对，微操再好也是一场空。况且这个市场比微操，谁能打得过量化？即使是量化，也是在比拼 100 个人里谁是最后那 1% 的获胜者，就是这么残酷。

尾声

写到这里，我发现还有非常多的知识无法用几千字覆盖。推荐一个服务 App 叫“有知有行”，这个公司跟我没有任何关系，但我发现他们的投资基础课做得很不错，创始人有个播客叫《无人知晓》也很值得一听。我是自来水推荐，相信看到这里的朋友会有自己的判断力。

参考资料

• 《聪明的投资者》
• 《巴菲特致股东的信》
• 《投资者的未来》
• 《哈利·布朗的永久组合》
• 《傻瓜式投资-雪球系列》

[tigerstudent]

做 T 永远只能是小赌怡情的自娱自乐，可以玩玩，但永远没有人能靠做 T 来获得可靠、可观的盈利。

[cmdOptionKana]

@tigerstudent 如果保留底仓，用浮动仓赚差价呢？跌了当做补充，涨了有赚才卖，相当于减仓降风险，这样操作应该问题不大吧。

[cmdOptionKana]

感谢优秀文章，文中推荐的债券基金我这就去买一些

[lokig]

我们思路一致，我自己的原则

* 多元化，大类尽量分散，包括美股、全球股市、中港股、美债、中债、黄金、BTC 、现金
* 在大类里面，尽量分散，只承担系统性风险
* 采用被动组合策略，不做太多主观择时
* 确定组合配置，尽量以市值权重为主，适当高配中国资产（ home bias 便利性）
* 适时再平衡（ rebalance ），时机为涨跌导致的偏离太多，或者新资金进出
* 尽量减少交易费用（摩擦）

[tigerstudent]

@cmdOptionKana #2 那如果浮动仓买了后一直大跌呢？或者如何卖了后一直大涨呢？前者就变成了加大亏损，后者就变成减少盈利了。如果股价在一定时间是震荡的，才适合做 T 。

所以要明确策略的有效场景。

[horizon]

股债双杀怎么办

[memorybox]

@horizon 这就是再平衡最优越的地方，即使你的资产组合里所有资产都在下跌，但是只要他们的跌速不同，就永远有再平衡的机会；而这个再平衡，就会把总体的资产组合优化成最接近凯利公式的配比；

如果地球上的所有国家的股债连续下跌 30 年从不回正，同时现金贬值，房产崩溃，那就不用在意资产缩水这点儿小事了

[cmdOptionKana]

@tigerstudent

如果采用股债平衡策略，股票涨了就要卖股票，也减少了盈利。为什么股债平衡减少盈利就合理，我浮动仓减少盈利就成缺点了？

下跌同理，股票跌了，采用股债平衡策略，也是要卖债补股的。

你是不是也反对股债平衡策略？

[fzls]

写的挺好的，这些年我用的也是资产配置+再平衡的方针，有一点小变种，由于之前大部分是投到货币基金和 T+0 的高流动性现金理财中，所以这两年换成这个策略后，是通过定投的方式来慢慢建仓，目前已经建仓三分之一到二分之一左右（具体标的的涨跌幅导致差异）

某种程度上，选择这种方式，是选择市场平均回报，比如去年 9 月左右，国内外都大跌的时候，我这套整体亏很多，基本国内-20%-30%，国外 10%左右，但到 11 月初，国内外又全都大涨的时候，整体收益又都到 20%-40%了

这里也一并分享下我的方案，抹去具体的金额数字，也不用在意大类标的具体选择的基金，抛砖引玉了

预期 大类别 类别 具体名称 风险级别 当前比例 计划比例 调整百分比 当前实际
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
5.0% 活钱 活期+Plus 较低 54.28% 5.00% -983.67% 3.44%
15.0% 债券 国开债 (003358)易 7-10 年国开债 较低 6.50% 5.00% -29.90% 3.13%
　　　 纯债 (003156)招商招悦纯债 A 较低 7.92% 10.00% 20.76% 0.82%
25.0% 美股 标普 (050025)博时标普 500ETF 联接 A 较高 3.69% 12.50% 70.43% 32.46%
　　　 纳指 (040046)华安纳斯达克 100 联接 A 较高 3.98% 12.50% 68.11% 37.10%
14.0% 境外其他 德国 (000614)华安德国 30(DAX)ETF 联接 高 2.22% 7.00% 68.15% 25.82%
　　　 香港 (013127)汇添富恒生科技 ETF 联接发起式(QDII)A 高 2.45% 7.00% 64.88% 15.17%
21.0% 国内市场 小盘 (014201)天弘中证 1000 指数增强 A 较高 3.54% 7.00% 49.30% 32.71%
　　　 中盘 (001214)华泰柏瑞中证 500ETF 联接 A 较高 3.12% 7.00% 55.28% 26.12%
　　　 大盘 (001237)博时上证 50ETF 联接 A 较高 3.11% 7.00% 55.52% 17.37%
10.0% 黄金 黄金 (000216)华安易富黄金 ETF 联接 A 较高 4.03% 10.00% 59.64% 57.83%

[tigerstudent]

@cmdOptionKana #8 股债平衡策略的目标很明确，就是维持 50%或一定比例的持仓，不会无限地加仓，使得风险可控。你的方法的描述不太严谨，看不出你的加减仓节奏是怎么控制的，什么时候加仓、每次加仓多少。

我同意股债平衡的有效性，不过我个人目前的操作还不太成熟，目前是大致是 50%的红利+40%自选股+10%现金类。

[tigerstudent]

刚才用豆包算了下以“50%红利低波 100+50%沪深 300”进行每季度再平衡策略，发现综合表现也是很好的。

https://www.doubao.com/thread/w1771805804a610b7 （不确定豆包的计算是否完全准确）

[NovemberEleven]

动态平衡策略，真的省时又省心。

[nealot]

这两个帖子内容真不错。

cmdOptionKana 逻辑思维很严谨，一致在挑战 "如果浮动仓策略平衡的幅度和股债平衡幅度保持一致"，为什么股债平衡策略下的平衡操作是好的，而浮动仓策略下的平衡是不好的。这个逻辑挑战在我看来是成立的。

股债平衡策略是一个极其容易回测的策略，但是浮动仓策略要写成代码有点难。

程序员有句俗话是 "talk is cheap, show me the code"。要是能把代码写出来，回测曲线贴出来到时就没有人质疑了。但是另外一方面，策略真调好了，说不定到时候就不舍得发出来了。

[memorybox]

@cmdOptionKana 这个问题我在文章中应该回答了一半：

就是动态平衡策略其实不关心单个资产所谓的盈利和亏损，它的方法是把所有资产看作一个整体，然后追求一种符合凯利公式的持仓的合理配比；您要从一个整体去看您的投资策略，而不是只关心一个资产的涨跌。可以这样想象一下：把您的整体资产变化看作是一条曲线，在这个曲线上随机取一个点，然后分析这个点上的资产配比是否合理；

一个想象中的最完美的投资组合，这条曲线上的每一个点，都能达到最佳的配比，也就是完美符合凯利公式；当然，现实世界中是不可能存在这样的曲线的，我们只能找方法去逼近它；

您的浮动仓，我相信您的意思是留一部分现金，然后另一部分钱买入一个标的反复做差价，那您此时的这个点的整体资产配比，严重的依赖于浮动仓能不能能实现那个"2%的 T"，这样一条曲线绘制下来，它有多大部分能趋近合理的配比呢？这就是靠运气；具体来说，您的那个浮动仓的标的，一直跌三年，然后一个月翻倍，那岂不是浮动仓一直硬扛，然后等了三年等到一个 2%就跑了？

靠运气当然能得到跟再平衡一样的效果，说不定一段时间里面表现还更好、赚钱更多呢！

日心说和地心说都能解释太阳东升西落，甚至地心说更符合直观感受；但是去预测星星的变化，这两种学说就大相径庭；

投资理念对了，不怕暂时的亏损；怕就怕用错误的方法挣到了钱，然后上重仓一把回到解放前；

这种底仓不动，浮动仓赚 2%，本质上跟那些打板的股民想法是一样的：我就找那种标的(什么上市第一天，什么题材股，什么动量、什么国企、什么银行...)总之就一句话：几十年不会倒闭(比如工商银行怎么倒闭)，而且大概率有波动，我就在上面做 T ，赚到 x%就收手，浮亏不卖！能怎么亏？


这种想法已经被无数人从统计学和科学上证明了，很傻很天真，但是人性是很难对抗的，这些人沉迷于这种想法的原因很简单：他觉得波动这么大，一年找个十次 2% so easy ！

更深一层的原因，我还需要再写最后一篇文章: 就是这么想的这些朋友，他把投资看成是一个在资产波动上做差价获取收益的游戏，而不是跟随资产成长的游戏；换句话说：他不知道这个资产的贵贱！因次才会说 2%就跑，10%就跑， 翻倍就跑....他不知道这个资产的合理估值是怎么样的；

而估值，是一门艺术，是投资活动中最神秘争议最大的一门手艺。。。。

[cmdOptionKana]

@memorybox

> 具体来说，您的那个浮动仓的标的，一直跌三年，然后一个月翻倍，那岂不是浮动仓一直硬扛，然后等了三年等到一个 2%就跑了？

如果采用股债再平衡策略，也是一样的，跌了要补仓，一直跌，一直补，补仓的部分也是硬扛，然后涨一点卖一点。这个跌了再涨的过程，股债平衡也只是赚一点就跑。

这是浮动仓的缺点，但同时也是股债平衡的缺点。

[tigerstudent]

@cmdOptionKana #15 你写个回测跑跑看吧，从 2019 年跑起就可以。不行用 AI 算也行。

[cmdOptionKana]

@tigerstudent 我认为现在世界变得很快，变得太快以至于回测的参考意义比任何时候都小。另外我还是想在世界变化的趋势中多吃一点利润（当然，是在我能接受的风险之下）。因此我的方案存在更大的不确定性，而且考虑到我玩这些的过程也是开心的，那么这个不确定性的风险就是值得的。

[memorybox]

@cmdOptionKana 您还是误解了，"如果采用股债再平衡策略，也是一样的，跌了要补仓，一直跌，一直补，补仓的部分也是硬扛，然后涨一点卖一点。”

并不是，因为它一直是 50%的权益仓位，后面的大涨，他能吃到极大的一部分，能吃到多少，取决于我们再平衡的偏离度，为了简单期间，举例如下：

初始配比 50:50 ，我们规定单一资产翻倍或者腰斩再平衡一次； A 价格不变，B 先腰斩再翻倍，触发两次再平衡，此时收益 12.5%；

而且现实世界中，A 也是在不断波动的，这种波动会进一步增厚收益，如果资产数量越多，波动越随机，再平衡的偏离度越大，收益越厚；

很简单的数学道理；

但是您的最大的问题不是这个：您的问题是不断的在战术上纠结，纠结"我在这个山头上该选鸳鸯阵还是八卦阵？"，而不是从整个战略部署上考虑；这样的结果可能就是某一仗打的还不错，但整个战役是亏的；

[memorybox]

@cmdOptionKana "而且考虑到我玩这些的过程也是开心的，那么这个不确定性的风险就是值得的"

那这不是投资，是消费；就是大家常常调侃的:"最大的消费在股市" 😂

[cmdOptionKana]

@memorybox

> 单一资产翻倍或者腰斩再平衡一次

这个时间成本太高了吧。假设现在（约 4000 点）买入 A 股，要么等跌到 2000 点才补仓（跌到 3000 点或者 2500 点不补仓？这心态难度也大），要么等涨到 8000 点才卖，这要等多少年啊？中间可能经历了很多次涨到 5000 、6000 ，调到 4000 、3000, 会波动很久很久啊……

如果是这种情况，我还是宁愿用 40%底仓去做长线，用 30%浮动仓去赚波动的钱（如果嫌 2%操作太频繁，可以设为 5%或 10%，这个可以根据每个人的心理特点或者实操效果来制定），30%买理财、债券之类的。

[cmdOptionKana]

@memorybox 我认为投资要看个人心理特点的，有人确实适合熬长线，但有人就是熬不住，如果你不考虑心理特点，一律建议熬长线，反而容易熬到中间心态崩溃前功尽弃。对于熬不住长线的人，底仓加浮动仓就比较合适，浮动仓用来释放情绪、调解心态，反而有利于长期稳住底仓。

[memorybox]

@cmdOptionKana 我觉得，您又犯了一个典型错误：

您把资产配置称为"熬"；那为什么存银行不叫“熬”呢？您还是把现金看成是一种"等价物"或者类似"锚定之类"的东西；而如果您跳出来，把所有的资产，不带颜色的众生平等的看待，它们都是有一定内在价值的、价格不断波动的平等的标的，那么您的任一时刻，任意一种配置方法，其实都是在处理风险，存银行当然也是，而且大家都知道长期存银行贬值风险极大；

我在前面强调的，就是无论您怎么害怕波动，风险会一直存在，天然的存在，不会因为您的什么"浮动仓"， "2%做 T"就消失了，我们要做的，是找到一种方法，不是去消灭风险，而是让风险可防可控可测量；

本质上就是您把投资看成是一个在资产波动上做差价获取收益的游戏，而不是跟随资产成长的游戏；换句话说：因为不知道这个资产的贵贱，才会说 2%就跑，5%就跑，10%就跑....您不知道这个资产的合理估值是怎么样的；

而估值，是一门艺术，我看来还需要一篇文章来阐述；

[cmdOptionKana]

@memorybox

人的心理啊，不能把人看作绝对理性人，要正视人的心理缺陷。

如果现在 A 股跌到 3000 点，有多少人就算懂道理，能忍住不加仓？如果短期内涨到 5000 点，是暴涨上去的，真的不减仓吗？

[cmdOptionKana]

我的一个基本想法是，30%的浮动仓，就算最终白折腾，我也心甘情愿，因为这个折腾能让我长期稳住 40%底仓，这是结合了我自己的心理特点来选择的策略。

[memorybox]

@cmdOptionKana 如果一个人，他认知到了自己的心理缺陷，说:"我就是熬不住、我就是想做 T ，道理我都懂了，但是就是想拿一点儿钱过过瘾吧"。。。。那，最好拿 2%，这个 2%在心理学上也是有统计的，人一般亏个 2%是不在意的；